第14章来源与实现记录

检查日期：2026-10-06。正文只讨论单因子 CAPM。没有把第15章要讲的 FF3/FF5 因子解释、模型比较或实证结果提前写入本章。来源已由根代理登记到 references/sources.json 与 references.bib；这里保留直接链接、实际阅读范围和具体支持边界。

理论来源和实际阅读范围

William F. Sharpe (1964), “Capital Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium under Conditions of Risk,” The Journal of Finance 19(3), 425–442，Wiley 原文页与 DOI。实际读取出版页与正文相关段落：投资者只以均值和标准差评价投资的简化假设；无风险资产与借贷组合；共同无风险利率和同质预期；资产和有效组合的局部组合关系；总风险中可分散的部分和随有效组合共同变化的系统风险；价格调整如何形成预期收益—风险关系。使用范围是经典单期均值—方差 CAPM 的理论动机和假设，不将作者的模型陈述作经验事实，也不把单因子关系解释为交易指令。
Harry Markowitz (1952), “Portfolio Selection,” The Journal of Finance 7(1), 77–91，Wiley 出版元数据。核对作者、期刊、卷期、页码、日期和 DOI 元数据；本次未逐页读取论文全文。正文关于均值—方差组合的历史归属不声称逐式转述 Markowitz 原文；CAPM 推导以 Sharpe 1964 已读取的论述和本章独立代数为基础。
Princeton FIN501 one-period asset pricing slides，Lecture 02 PDF。实际读取 slide 43–66：无套利与正状态价格表示、一般 payoff 的随机贴现因子定价、无风险收益率与 SDF 均值关系、超额收益与 SDF 协方差关系，以及从一般定价因子回到 beta 定价所需的进一步限制。这个来源支持“无套利给出一般估值约束，均衡 CAPM 还需要关于市场组合与投资者选择的限制”这一层次区分；没有据此展开完整资产定价基本定理的技术条件。
Andrew W. Lo, MIT OCW 15.401, Lectures 15–17, The CAPM and APT，MIT 官方 PDF。实际读取 slide 3–10、15–16、18–27：组合协方差与分散化、切点组合/市场组合关系、SML 和 beta、回归估计、CAPM 与仅要求无套利的 APT 在理论假设上的差别，以及 CAPM 实证问题的课程摘要。本文只将它作为官方课程教学来源，公式按本章符号和单位重写。
Richard Roll (1977), “A Critique of the Asset Pricing Theory’s Tests Part I: On Past and Potential Testability of the Theory,” Journal of Financial Economics 4(2), 129–176，DOI；UCLA Anderson 托管原文扫描。核对出版元数据，并读取 UCLA 原文扫描首页摘要。摘要的核心论点是：线性收益—beta 关系与所用市场组合的均值—方差有效性在数学上相连，因而检验需要对完整市场组合有定义；采用不完整代理时，检验也针对代理组合。正文只把这点用作代理变量和联合检验限制，不以一个显著回归截距概括 Roll，也不把其结论扩大为“所有经验 CAPM 检验均无效”。
Eugene F. Fama and Kenneth R. French (2004), “The Capital Asset Pricing Model: Theory and Evidence,” Journal of Economic Perspectives 18(3), 25–46，AEA 官方页面和摘要。本次读取官方元数据和摘要，不声称通读全文。该摘要支持把市场组合代理问题和模型经验记录列为实证限制；本章不在第14章重做其经验综述。

代码行为与数据来源

statsmodels 0.15.0，OLS 文档与稳健协方差结果文档。核对 OLS 输入、截距处理和 HAC 可选参数。月度回归显式加入截距，设置 Bartlett 核、固定 5 个月观测滞后及软件小样本修正。API 说明只支持软件调用细节；它不证明固定带宽适当、时间序列满足弱依赖假设，也不把 p 值变成 CAPM 或收益策略的有效性证书。
Kenneth R. French Data Library 的 10 Industry Portfolios 与 Fama/French Factors。前者是来源页；本章选择发布的月度价值加权 NoDur 行业组合总收益。后者说明 Mkt-RF 是市场收益减一个月国库券代理收益；本章同样月度使用 RF。来源页没有把 NoDur 说成单一证券，也不构成个人投资者可无成本取得相同 RF 的承诺。
冻结数据、样本和单位记录来自 french_industries_2026-10-05.json 与 french_factors_2026-10-05.json。实际估计期固定为 2010-01 至 2019-12，共 120 个连续月度区间；处理数据已是十进制简单月收益/价差，不能再次除以 100。原始文件是 2026 当前下载快照，FF 源头声明 CRSP 数据库月份 202608；这不是 2010–2019 各时点可得的 PIT 数据。CIZ/FIZ 转换、RF 来源切换等版本背景只作为来源边界，不据此推测单个历史行曾被哪一项变化影响。
月度估计复用根代理新增的 factor_models.py 中 fit_monthly_factor_model。其连续 PeriodIndex('M') 将相邻月份视为相邻离散观测行；HAC lag=5 的单位是月，不是固定纳秒间隔。月末相隔天数会变化，因此不会把 PeriodIndex 转成虚构的等长 DatetimeIndex 来通过第8章的等秒间隔检查。共享模块的源代码 docstring 记录其满秩、缺失和 HAC 输入契约；本章没有重写月频回归引擎。

自编数值与结果边界

四行双资产样例和 SML/CML 图中的 2% RF、8% 市场期望收益、四行市场超额收益、残差和资产值均为本章明确构造；不代表真实资产、概率分布或收益预测。
月度 NoDur 回归的系数、R²、残差、HAC 标准误及区间由 code/ch14_asset_pricing.py 从通过 SHA-256 校验的本地发布快照计算。具体数字与哈希写入 ch14_french_capm_2010_2019.json，示意样例的可手算核对写入 ch14_constructed_checks.json。
NoDur 同期收益对 Mkt-RF 的回归是条件关联/指定样本内风险归因；月份列是收益区间标签，没有建立公告可得时间、信号时间、成交时间或收益外推。它不是 CAPM 的完整横截面市场组合检验，也不是策略收益、点时回测、CAPM 拒绝后的套利证明或交易机会。
估计截距是该样本、该市场代理和该模型的月频 OLS 截距；它不等于不可观测总体的期望 alpha，也不等于下一期实际收益。HAC 参考检验本身不识别偏差来源，不包含多重检验、成本、冲击、借券、融资、容量和执行。

2026-10-15 BIL08 作者候选

完整对照工作正文、notes、plan、Loom、接受I3正文TeX及章Notebook源；保留全部原题与同章完整答案、推导、代码、历史数值及负/零结果。第14章默认构造运行与历史French制作分开，未执行Notebook、旧市场回归或重新访问外部资料。第15章两张横向区间图的轴说明按实际绘图函数校正；章Notebook第4/18格旧历史叙述待BIL23校正。作者候选待根独立验收，canonical_written=false、formal_publication=false、final_verified=false。