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French修订历史月配置：技术协议

本篇保留2026-10-13 v2接受协议的完整信号、连续账本、费用及统计技术正文；只转换教学导航与候选阶段过程性文字。G02/G04已经技术接受，源冻结未改。当前权限/执行状态集中见入口，月标签与历史时钟细节见时间契约，逐项输出与解释见报告导读。基点（Basis Point, bps）=0.0001；净资产值（Net Asset Value, NAV）是账本净值；HAC为异方差与自相关一致（Heteroskedasticity and Autocorrelation Consistent）协方差估计。

问题、资产、信号和已曝光历史

限定问题保持：固定French十行业修订历史、虚拟月分配和all-in费用下，过去11个月累计收益前三行业纯多头等权，与十行业每月等权相比，是否有更高的平均净月收益？缓慢行业信息反应只是待检解释，不识别因果、不证明实际可交易优势。主方向H1: μd>0\mu_d>0、H0: μd≤0\mu_d\le0。净零/负、区间跨0与闸门blocked分别解释，不抹去负结果，也不把blocked当市场零结果。

资产顺序NoDur、Durbl、Manuf、Enrgy、HiTec、Telcm、Shops、Hlth、Utils、Other。主scorei,t=∏m=t−12t−2(1+Ri,m)−1\mathrm{score}_{i,t}=\prod_{m=t-12}^{t-2}(1+R_{i,m})-1，共11月，skip最近t−1。按score降序、manifest索引升序稳定破平，top3各1/3；敏感性top_k均各1/k。gross/net=1、杠杆1、长仓全额，无融资、借券或负现金；缺失/非有限/断月拒绝且记录，不暗改资产池、补0或静默丢行。没有模型训练、因子筛选、标准化拟合或参数优化。

P3已曝光整个1990-01..2026-08十行业/等权与敏感性；P1/P2见2010-2019三行业，P1另见2020-2024描述。全部历史不是从零盲预注册。锁定报告只约束后续本目标的访问和变更，不称盲holdout。所有未来目标执行仍须G01和G05；资料可公开下载不等于本案主体获授权。

唯一已确认日历与主样本

阶段 月度区间（含两端） 月数 用途
预热 1988-07..1989-12 18 特征输入，不用其财富初始化账户
development 1990-01..2004-08 176 描述和实现/契约一致性，固定规则不调参
validation 2004-09..2015-08 132 事前一致性/描述，不挑赢家
locked reporting 2015-09..2026-08 132 唯一主要均值检验样本，取连续账本132行
全评价 1990-01..2026-08 440 全段描述、图和账本对账；不替主132检验

440=(2026−1990)×12+(8−1)+1；floor(.4×440)=176，floor(.3×440)=132，余数132。三段整月无缝/无重叠，均≥24，评价≥120。1990-01首月L17/skip1特征1988-07..1989-11、skip1989-12；L11/skip1为1989-01..1989-11；L5为1989-07..1989-11；L11/skip2为1988-12..1989-10。一般端点[t−skip−L,t−skip−1]，明确L项。月份算术曾在接受协议的构造检查中核对，未读取市场收益值；本教学接入未重跑。

13条连续路径和段边界

固定9策略：M0=L11/skip1/k3/c10；C0/C25/C50仅改变all-in费率；L5/L17仅改L；K2/K4仅改k；S2仅改skip=2。4等权费用路径EW0/EW10/EW25/EW50。总13，优化试验0，不做笛卡尔积、不加独立重置子窗口。主d_t=M0净收益−EW10净收益；其他8策略/3基准费用差异为预定描述敏感性，不增显著性选择族、不替M0。

每条路径从1990-01归一化现金1建仓，连续到2026-08，最后月全额清算。2004-09和2015-09直接承接前月真实（账本中实际存在的）漂移持仓和净值；这里“真实持仓”指该假设账本的实际状态，不是现实交易。段边界不清仓、不扣新入场费、不重置仓位或净值。锁定报告d取两条连续路径2015-09..2026-08的132行，首行分母承接2015-08实际期末NAV，最后行含2026-08清算费用。

分段图允许为阅读除以段起点NAV，使第一点为1；只转换显示，不能重算成交额/费用或改变月净收益。任何单独现金重启2015-09的运行是新路径，本协议不授权。每路径毛allocation收益R_alloc,t从既有目标与当月收益得到，可作无费复利描述列；这类同信号账本列不是新增选择规格。显式0bps策略/基准已经在13预算内，不能以“毛图”为名增加参数路径。

漂移、自融资、首末费用与恒等式

V_pre,t=上月实际期末净值，首月=初始现金1；x_i,t为配置前已漂移持有金额。所有目标w≥0且Σw=1，按下式扣费后命中目标。使用域要求 V_pre>0、漂移持有金额有限且非负、月简单收益有效且不低于−1，并要求用于下期归一化的账本分母为正；归零路径必须显式拒绝后续权重/收益除法，不填虚构值。有限费率满足本协议长仓全额域（0≤c<1）；求解条件承接第29章，不改变既定费用口径：

Vpost,t=Vpre,t−c∑i∣wi,tVpost,t−xi,t∣,Ft=c∑i∣wi,tVpost,t−xi,t∣. V_{post,t}=V_{pre,t}-c\sum_i|w_{i,t}V_{post,t}-x_{i,t}|,\quad F_t=c\sum_i|w_{i,t}V_{post,t}-x_{i,t}|.

c=bps/10000，费用与V相同金额单位；绝对买卖额之和不除2。配置后xpost,i,t=wi,tVpost,tx_{post,i,t}=w_{i,t}V_{post,t}，月末持有价值xend,i,t=xpost,i,t(1+Ri,t)x_{end,i,t}=x_{post,i,t}(1+R_{i,t})，漂移权重=xend,i,t/∑jxend,j,tx_{end,i,t}/\sum_jx_{end,j,t}。普通月：

Ralloc,t=∑iwi,tRi,t,rnet,t=Vpost,tVpre,t(1+Ralloc,t)−1. R_{alloc,t}=\sum_i w_{i,t}R_{i,t},\qquad r_{net,t}=\frac{V_{post,t}}{V_{pre,t}}(1+R_{alloc,t})-1.

首月x=0，Vpost,1=1/(1+c)V_{post,1}=1/(1+c)，首月收益以初始现金1为分母，含入场费。最后月先实现持仓收益再清算：Vterminal=Vend,T(1−c)V_{terminal}=V_{end,T}(1-c)，最后rnet,T=Vpost,TVpre,T(1+Ralloc,T)(1−c)−1r_{net,T}=\frac{V_{post,T}}{V_{pre,T}}(1+R_{alloc,T})(1-c)-1。因此∏t=1440(1+rnet,t)=Vterminal/Vinitial\prod_{t=1}^{440}(1+r_{net,t})=V_{terminal}/V_{initial}；分段乘积相乘也相等，不重复入场费。报告132行乘积等于最终现金/2015-08期末净值，不能写成一条现金1重启策略的收益。

10bps是未校准的all-in线性摩擦情景，包括概念佣金/价差等；冲击/容量unknown，不把不支持域写测得0。交易额200.10、c=.001时all-in情景摩擦费=.20010，不在该项外再扣价差，不是年费0.1%/12。独立股数例half-spread5bps进入fill、commission10bps显式扣费是不同构造设定，不当主10bps校准。金额/C净值损失比例与费率c分别定义；C=.001、毛r=.02时净(1−C)(1+r)−1=.01898(1-C)(1+r)-1=.01898只是构造单位例。

主132月HAC均值推断

d_t为连续账本主132行配对净月差，小数/月，不再减RF。n=132、k=1、X=一列全1；μ^=n−1∑t=1ndt\hat\mu=n^{-1}\sum_{t=1}^{n}d_t，ut=dt−μ^u_t=d_t-\hat\mu。L=6固定，以完整日历月为lag；所有gamma_j统一除以n：

γ^j=1n∑t=j+1nutut−j,j=0,…,6,wj=1−j7,j=1,…,6,Ω^=γ^0+2∑j=16wjγ^j. \begin{aligned} \widehat\gamma_j&=\frac1n\sum_{t=j+1}^{n}u_tu_{t-j}, &&j=0,\ldots,6,\\ w_j&=1-\frac j7, &&j=1,\ldots,6,\\ \widehat\Omega&=\widehat\gamma_0+2\sum_{j=1}^{6}w_j\widehat\gamma_j. \end{aligned}

j=1..6权重6/7、5/7、4/7、3/7、2/7、1/7；γ0\gamma_0用t=1..n。q=n/(n−k)=132/131q=n/(n-k)=132/131作用于协方差：

Var⁡(μ^)=qΩ^/n=Ω^/(n−1),SE⁡(μ^)=Ω^/(n−1). \begin{aligned} \operatorname{Var}(\hat\mu)&=q\widehat\Omega/n=\widehat\Omega/(n-1),\\ \operatorname{SE}(\hat\mu)&=\sqrt{\widehat\Omega/(n-1)}. \end{aligned}

不把γ\gamma分母换成n−j，不重复给γ\gamma/SE乘q。一般k用q(XTX)−1S(XTX)−1q(X^TX)^{-1}S(X^TX)^{-1}；常数XTX=nX^TX=n、S=nΩ^S=n\widehat\Omega，得到上式。L=0时Var⁡(dˉ)=∑tut2/[n(n−1)]\operatorname{Var}(\bar d)=\sum_tu_t^2/[n(n-1)]，等于样本方差除以nn，构造检查独立证明。全440均值仅描述，不以其n和自由度替换主132。

tstat=μ^/SE⁡t_{stat}=\hat\mu/\operatorname{SE}；一侧5%正方向检验与一侧95%下限μ^−t.95,131SE⁡\hat\mu-t_{.95,131}\operatorname{SE}；双侧95%区间μ^±t.975,131SE⁡\hat\mu\pm t_{.975,131}\operatorname{SE}。t(131)是近似，在依赖/非平稳下不保证精确覆盖。SE=0/非有限、缺月、n≤L或不足参数识别等，显式undefined/rejected并说明原因，不能补月、暗减L、把无定义填为p=0。数值微误差须日志化，不能靠挑口径改变主结论。

本地statsmodels常数OLS映射为maxlags=6、weights_func=weights_bartlett、use_correction=True、use_t=True。原技术接受包含构造HAC与日历/连续费用契约核对；构造检查不属于本目标市场研究，读者教学接入未重跑这些检查。

FF3事后归因为净总收益−同月FF3 RF，只减一次；Mkt-RF/SMB/HML原发布价差不再减RF，连续同月同币种。含截距与3因子，k=4修正n/(n−4)n/(n-4)，不得套主k=1。课程现有归因接口不改，主配对差不硬塞虚构因子来调用它；主均值已抵消同月RF，不再扣RF。

固定bootstrap、次要报告与负结果

主132行配对d的circular block bootstrap保持12月/5000/seed20261012；6/24月仅预定区间敏感性。在5000次复制循环前只创建一个专用 Python random.Random(seed)，全部复制持续消费同一生成器状态，不在复制内部重播；每个所需block调用 randrange(n) 抽均匀起点，环形连续拼ceil(n/block)块，截到n；每次均值。percentile分位数按(B−1)p位置线性插值，一侧下限p=.05，双侧p=.025/.975。bootstrap与HAC口径不一致也全部报告，不挑有利区间，不加新的统计选择族。该设计保留，本轮没有运行目标样本bootstrap或新选择。

CAGR/波动/净超额Sharpe/回撤/费用/权重在未来获授权后作为预定描述；development/validation/全440不作主均值替代、训练或参数选择。经济示意阈值净月优势10bps与显著性分开。风险/行业集中/尾部/统一构造冲击和FF3归因保持原18项映射；无成交价/量、股票ID和历史版本不估真实容量、不宣称全市场无survivorship。PSR/DSR/PBO不为填标题硬造结果，适用性不足明确not_applicable/not_evaluated。全部正/零/负结果保留。

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